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早上我牽著家中的寵物狗～山寨版的雪納瑞～名喚［歐馬］～去河邊逛一逛，想要欣賞河岸美麗的風光。
沿途有不少來散步或作慢跑運動的民眾跟我們擦身而過，其中有些人還會對著［歐馬］笑笑或揮手打招呼，大概是覺得我這隻狗可愛吧？！
但接下來的事，卻讓我無心看風景～～～
［歐馬］半途出現要嗯嗯的姿勢，我大為驚慌，因剛出門時，一時大意，忘了帶衛生紙及塑膠袋，這下可好！我急忙尋找路邊廢棄物品要拿來承接狗大便，以免這些排泄物污染了路面 .....
我還真幸運，很快就發現路邊有一個圓形紙杯被棄置，我以超快速度抓住紙杯並轉身撲向［歐馬］的屁股，說時遲那時快，已排出一段尚未落地的狗賽正好落在紙杯裡，長長的一大條還旋轉直下，牠解完之後，我發現 ..... 我發現我手裡持著的，竟然是一支【狗屎霜淇淋】，它真的太像了，啊！我趕快掐住鼻子！.........
塑膠業淡旺季明顯
塑膠業股價傾向為領先指標，1q 投資報酬率最佳
塑膠股上半年行情已過，類股投資評等維持落後大盤
我們維持對台塑四寶落後大盤投資評等
◆塑膠業淡旺季明顯
塑膠股1q 股價出現狂飆走勢，主要反映旺季及急單效應，預期二岸將簽訂ecfa 也是潛在利多因素。3 月泛用樹脂普遍調漲3~6%，我們統計塑膠上市公司3 月營收478 億元(+9.7% mom，-36%yoy，顯示農曆年後旺季基本需求仍在，生產abs、sm 及pa 等廠商受惠急單效應，月營收mom 達20%以上，其他廠商只有正常的季節性營收回升；由於4 月只有pvc、eg 及pp 等原料因電價調漲或停爐因素補漲，其餘塑化原料報價多呈持平或微幅下滑，我們預估只有少數公司4 月營收能再走高。為了了解塑膠業的季節性因素，我們統計二線塑膠股歷年單月營收合計(圖一，發現以下幾點特性：
1. 塑膠業淡旺季明顯，3~8 月為營收旺季，3~8 月包括農業用膜、包裝材料、建材、服飾、汽機車銷售及貿易都是旺季，對塑膠原料的需求大增。
2. 3 月營收多為上半年營收高峰，8 月則為下半年營收高峰。
3. 11 月至隔年2 月為營收谷底，冬季明顯為淡季。
4. 3 月營收彈升速度最快，與農曆春節多在2 月工作天數較少有關。因塑化原料4 月報價持平，我們預估多數塑膠業3 月營收將是上半年高峰，只有4 月調漲價格的pvc、pp 及eg 業廠營收有機會再衝高。
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圖1 |
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◆股價季節性：12 月至隔年3 月股價表現通常最好
塑膠業的營運淡旺季明顯，3~9 月為營收旺季，11 月到隔年2 月為營收淡季，股價是否反映季節性?
我們統計2000~2009 年塑膠股單月累計投資報酬率平均值(圖二，發現以下幾點特性：
1. 塑膠股1 月、3 月及12 月累計報酬率最佳，分別達到138%、35%及92%，11 月亦有6%累計報酬率。因此投資塑膠股的最佳時機為11 月到隔年3 月，連續9 年的投資報酬率累計高達267%，投資效果相當顯著。短線投資者可從12 月及1 月二個月份，累計9 年報酬可達230%。
2. 6~10 月的投資報酬率最差，6~9 月平均虧損達21%，顯示塑膠股營收旺季並未帶動股價上漲，市場反有趁利多出貨嫌疑，於塑膠業旺季投資者反而出現最大虧損。
3. 若以季來觀察，塑膠股投資報酬率以1q 及4q 最佳，其中1q 上漲機率最高，10 次統計中有7次上漲，最高漲幅為2002 年的80.6%，最大跌幅為2005 年-7.8%；4q 9 次統計中有6 次上漲，最高漲幅33.1%，最大跌幅20.8%；很明顯1q 偏多操作不論就獲利機率及投資報酬率都優於其他各季。2q 及3q 投資報酬率最差，統計中各有6 次下跌季度，其中2q 最大跌幅達26.7%，3q 最大跌幅更高達37.9%，2~3q 最大漲幅分別為14%及19.6%，可見2~3q 旺季投資塑膠股的風險頗高。
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圖2 |
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◆塑膠股上半年行情已過，類股投資評等維持落後大盤
11 月到隔年3 月是最適合投資塑膠股的時間，易言之營收淡季投資塑膠股有利可圖，行情正好碰到農曆春節前後有行情的慣性。目前雖有部份原料因供需或原料調漲產生漲勢，我們根據過去營收慣性預估，未來幾個月只有少數公司營收能再衝高，多數公司營收會出現下滑，歷史經驗也不支持股價跟隨營收再漲一段。簽訂ecfa 恐要等到年底，我們並不預期簽訂ecfa 會對塑膠業競爭力有多大幫助，反而是ecfa 若未通過，市場及訂單流失，對塑膠業者將是大災難，利多實現尚待時間。
既然統計資料顯示塑膠股2~3q 投資報酬率不佳，目前股價已充份反映季節性行情及ecfa 利多預期，短期投資價值偏低，因此我們給予塑膠股落後大盤投資評等。未來佈局塑膠股的投資時機將落在年底。
◆重點個股評論
◇台塑：獲利台塑四寶最優，pe 偏高，建議拉回再佈局
台塑受惠原料漲價加上轉投資收益回升，1q 大幅度轉虧為盈，單季獲利29.1 億元，eps 0.51 元。
2q pe 系列產品出現跌價壓力，pvc 受惠大陸調漲電價成本推動而調漲，2q 營收預估較1q 拉升，毛利率將微幅下滑，我們預估台塑09 年營收1437 億元，淨利177.9 億元，ep 3.11 元，目前本益比20 倍偏高，待拉回再佈局。
◇台化：1q 出現大幅虧損，我們調降09 年獲利預估，建議逢高減碼
台化1q 仍在消化高價庫存原料，加上芳香烴廠開工率偏低，使得1q 虧損25.7 億元，eps –0.47元。2q pp、sm 產品出現跌價壓力，因開工率拉升及開始使用低價原料，我們預估2q 將可轉虧為盈。我們預估台化09 年營收1781 億元，淨利105 億元，eps 1.9 元，目前本益比29 倍偏高，逢高塵適度減碼。
◇台塑化：pe 偏高，建議逢高減碼
台塑化受惠跌價損失回沖，使得 1q 大幅度轉虧為盈，單季獲利26.5 億元，eps 0.29 元。2q 營收將較1q拉升，毛利率預估將小幅拉升，我們預估台塑09 年營收5977 億元，淨利223 億元，eps 2.45元，目前本益比32 倍偏高，逢高應適度減碼。
◇南亞：1q 業外虧損拖累，目前pe 偏高，建議逢高減碼
南亞1q eg 及電子級化學品營運不理想，本業僅小賺2.6 億元，業外認列南科虧損，使得1q 淨損34.7 億元，eps –0.54 元。2q eg 報價略反彈，電子級化學品出貨貨成長，南亞2q 營收可望較1q拉升，毛利率也會回升，我們預估南亞09 年營收1295 億元，淨利85.4 億元，eps 1.13 元，目前本益比40 倍偏高，建議逢高減碼。
windows 7測試版在市場上引起許多正面回應，若價格與vista相去不遠，則可順利取代xp/vista。ibts認為微軟搭配免費升級專案，會讓windows 7正式推出前的觀望買氣減緩，不過新作業系統帶動的換機效益將緩步顯現，並非瞬間引爆。
windows 7對硬體規格要求不高，亦支援atom晶片，讓culv nb及netbook等低價產品發展趨勢更為明確，相關廠商將受惠。
windows 7支援多點觸控為中大尺寸觸控市場帶來蓬勃發展的機會，ibts認為中大尺寸觸控市場於2h09可見到題材發酵，於2010年可見到市場顯著成長。
◆產業分析
◇微軟的新希望：windows 7
微軟新一代作業系統windows 7 beta版在不久前已經推出並供人下載測試，正式版表訂推出時間則為09/2009。如同過往微軟推出新作業系統必受到pc業與消費者熱烈的討論，這次 windows 7當然也不例外，而由於微軟在2007年推出的多媒題導向作業系統vista並未受到一般消費者與企業端的青睞，對於windows 7，不僅是微軟，pc業者與消費者皆寄予厚望，期待新系統能帶來更多便利、效率與商機。
◇操作便利性與價格決定消費者使用windows 7意願，測試結果正面回應居多
※操作便利，測試得到正面回應居多：
windows 7操作上延續vista的幾項創意功能，而非傳統windows較為呆版的操作模式。根據zdnet與研究部實際測試，列舉幾項windows 7比vista更有操作便利性的設計：1. 工作列(taskbar和縮小預覽(aero preview：windows 7的工作列把傳統windows系統的「工作列」及「快速啟動捷徑列」整合成一體，工作列空間亦增加；縮小預覽則提供程式預覽功能，讓使用者輕易了解工作頁面的進度與使用狀態；同一程式下的多個檔案，可同時用小視窗預覽。2. 開始功能表(jump lists：有別於vista，windows 7開始功能表有明確的關機icon的選擇鈕，右側顯示近期常用的資料夾與目前使用的資料夾以及檔案。讓使用者更方便找到想要的檔案。
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其他windows 7比vista表現佳的特性包括：1. uac(user account control放寬了：不會一直跳出「是否要開啟某頁面或程式」的警示，可依pc使用者的喜好作多重選擇。2. 看檔案總管不會眼花：vista中檔案總管左邊視窗會自由移動，造成「打蒼蠅」效應，windows 7則消除此項功能。3. 不同品牌繪圖卡可共用一個主機：vista中，若搭配兩張以上不同品牌繪圖卡，將無法使用。4. 免費軟體要用的自行下載：自行下載可加快運作效能，降低硬體需求空間。5. 開機時間縮短。6. 幫你調整成一個螢幕大小的閱覽模式。7. 家用網路設定簡單：home group幫你連好同一個區網的多台電腦，libraies進一步提供共享文件的帄台。8. 並排視窗可自動調整大小：兩份文件拉到螢幕左右兩邊，windows 7自動會調整。
※價格：
微軟官方並未公布其六個版本的價格，但預期價格將與vista現在價格相仿，介於199~399美元之間，若實際推出價格並未較貴，一般消費者與企業用戶的使用意願將不會受到價格太多影響，將依據自己的需求選用不同等級的windows 7產品。
◇搭配免費升級專案使nb需求觀望氣氛減緩；新作業系統帶動的換機效益將緩步顯現
※windows 7推出造成的nb需求遞延效果有限：
從季角度來看，2006年nb出貨量上並無明顯受到vista在隔年推出影響，仍呈現逐季走高的模式，桌上型電腦銷售受作業系統影響的程度更低。微軟規劃在 windows 7上市前三個月搭配免費升級專案，確保終端消費者不會因等待新品上市而不買舊品。因此推論windows 7推出造成的nb需求遞延效果有限，僅會影響少數pioneer型消費者的購買意願，3q09 nb需求觀望氣氛將減緩。至於pc出貨量仍與景氣好壞、庫存水位與實質需求較有關。
※換機效益緩步顯現：
依據歷史經驗，新作業軟體有機會促進企業用戶換機，提升一般消費者購買新pc的意願。採用新作業系統，一般消費者考量的是好用，運作夠快，由於windows 7運算效能優於xp、vista，操作介面更為直接便利，因此符合一般消費者需求；企業用戶考量的則是安全性與軟體支援完整性，windows 7安全性與vista相當，軟體支援亦與vista相容，加上xp安全性支援將告一段落，將迫使企業用戶更換新作業系統。ibts看好windows 7有機會帶動2010年的pc需求，不過就xp推出後的滲透率軌跡與換機速度來看，換機效益較難在短期爆發，而是緩步顯現。
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圖3 |
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◇系統硬體規格要求對pc產業的影響
根據微軟demo時所用的pc顯示，windows 7在1ghz的cpu下也可正常運作，低於目 前atom的1.6ghz，dram使用1gb即可，與原vista所需的dram需求一樣，灌入系統所需之硬碟空間亦較vista來的少。
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※culv nb及netbook等低價產品發展趨勢更為明確：
windows 7對硬體規格要求不高，亦支援atom晶片，ibts認為正好與2009年culv nb和netbook等低價產品風潮的趨勢搭配，未來nb品牌廠以低價產品擴大消費層的銷售模式將成常態。對傳統nb市場市佔率高且推展低價產品並不積極的的nb品牌廠及相關供應鏈較不利，而積極推展culv nb及netbook等低價產品的nb品牌廠及相關供應鏈將隨低價產品發展趨勢受惠，odm廠以廣達 2382(TW) 、緯創 3231(TW) 與英業達 2356(TW) 為主要供應商。
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※對dram的負面影響有限：
根據forrest發布的研究報告顯示，2008年底 vista的滲透率為20%，企業用戶則不到10%，而整體pc市場約90%使用windows作業系統，包含vista與xp等。可見仍有許多人尚在使用xp，且硬體設備仍處在較低階的狀態。ibts認為在新增pc需求部分，搭配windows 7並不會大幅提升dram與硬碟的搭載量，不過由於目前dram/硬碟價格便宜，廠商未來推出搭配windows 7的產品時不會因為新作業系統硬體規格要求較vista低而降低dram及硬碟的搭載水準。而在換機需求部分，由於執行windows 7的硬體需求仍較xp高，隨換機需求效益緩步顯現時，對dram及硬碟需求的影響反而較偏向正面。
◇windows 7的觸控話題
windows 7支援「多點觸控(multi touch」的想法，是希望提供pc使用另一種與pc互動的方式。為了滿足目前鍵盤、滑鼠/滾輪滑鼠可以執行的輸入功能，並且豐富pc使用者的觸控經驗，必頇藉由支援多點觸控才容易做到，而windows 7以前的微軟作業系統並不支援多點觸控。
windows 7在系統核心內建了一組基本的「觸控動作(touch gesture」，可在大多數的應用程式中運作，包括：1. 輕擊/兩次輕擊(tap/double-tap：用於點選及開啟檔案/檔案夾。2. 拖曳(drag：類似滑鼠的拖曳功能，用於移動圖例、視窗，選取文字內容(左右拖曳。3. 捲動(scroll：在卷軸視窗中用來上下或左右捲動內容，最常用於瀏覽網頁及電子郵件。捲動時可使用單指或多指，可以在大部分使用卷軸窗視的程式中運作。4. 縮放(zoom：用兩支手指壓縮或拉開來縮放文件或圖片。5. 兩指輕敲(two-finger tap：同時用兩指輕敲頁面，可將兩指中心點位置放大或回復預設大小。應用程式必頇額外寫入程式碼來支援此動作。6. 旋轉(rotate：將兩指放在圖片上旋轉圖片。應用程式必頇額外寫入程式碼來支援此動作。7. 輕拂(flicks：在瀏覽器中左右輕拂來瀏覽上一頁或下一頁，亦可用於其他支援前後瀏覽的程式。8. 按住不動或按住一指用第二指輕敲(press and hold or press and tap with the 2nd finger：類似執行滑鼠右鍵功能。以上動作大致皆符合操作直覺，容易被大多數pc使用者接受。
另外在windows 7中，也改善了高解析度支援、系統操作介面，使工作列、圖例、按鈕、連結等調整到適合觸控輸入的大小，並提供螢幕鍵盤。
目前在市場上已有支援多點觸控的pc產品，包括all-in-one pc及帄板電腦(tablet pc，升級至windows 7後並更新觸控驅動程式後即可體驗windows 7的觸控操作。而市場上僅支援單點觸控的產品，在升級成windows 7作業系統後仍可擁有原先的觸控功能，但無法體驗多點觸控的部分。
◇中大尺寸觸控市場
apple推出多點觸控手機 iphone後讓觸控風潮席捲手機市場，目前新推出的智慧型手機幾乎將觸控列入必備功能，其他功能性手機市場中觸控手機的滲透率亦持續提升，使小尺寸 (3.5吋以下觸控市場蓬勃發展。windows 7支援多點觸控則為中大尺寸觸控市場帶來蓬勃發展的機會，ibts認為配合windows 7推出時程，中大尺寸觸控市場於2h09可見到題材發酵，於2010年可見到市場顯著成長。
在手機觸控市場中，主流技術逐漸由傳統4線式電阻，移轉到全帄面電阻及投射式電容。而在中大尺寸觸控市場中，主流技術尚不明確：帄板電腦使用電磁/電磁+電阻或電容技術；支援觸控的監視器使用傳統電阻技術；而all-in-one pc及windows的surface pc使用紅外線或光學技術，亦有為成本考量使用電阻式技術的產品；而apple預計於2h09推出中大尺寸的ipod touch，估計與iphone相同使用投射式電容技術。
可支援多點觸控的技術包括投射式電容、紅外線/光學，傳統電阻技術無法支援多點觸控，不過亦有改善後的電阻技術宣稱可達到多點觸控的目的。ibts認為任何技術只要能順利執行上述windows 7內建觸控動作，並提供硬體商合理的價格，均能在中大尺寸觸控市場取得一席之地。
不少廠商看好windows 7帶來的觸控商機，已開始著墨中大尺寸觸控市場。
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◇投資建議
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言承旭（Jerry）今將拍新戲《就想賴著妳》，不能陪媽媽一起過母親節，但他日前錄了一段影片放在官方網站，難得對媽媽有番感性告白：「媽媽給我的感覺是背影多過正面，小時候，印象最深刻的就是媽媽在家裡常坐在裁縫車前加班，為養大小孩很辛苦賺錢。」
Jerry把媽媽當妹妹看，他說，因為父親早逝，他得逼著自己長大，要保護家人，所以他從小五就開始打工，個性也變得早熟、獨立，他自認不擅表達情感，對媽媽不常說甜言蜜語，「可能和我倔強，愛面子也有關。」Jerry年賺上千萬元，不過他鮮少讓媽媽幫他理財，「我怕她被詐騙集團騙了。」
這幾天Jerry忙拍《就想賴著妳》，劇組在鬧區裡取景，常讓不少粉絲意外捕捉到畫面，外傳他演的律師角色，眼神及說話的態度被嫌不夠犀利，製作人柯宜勤昨替他緩頰說：「他這次角色挑戰性很大，和以往深情形象不一樣，Jerry很認真，給自己很大的壓力，戲剛剛開拍，大家還在磨合。」
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韓版《流星花園》劇中4位花美男魅力橫掃全亞洲，中視今晚10點將首播，八大綜合台16日晚9點接力播出。《流》劇9日辦首映會，找來時尚F4中的藍鈞天、丁春誠及唐禹哲、胡宇崴扮成劇中4位男主角同台比帥，讓女粉絲看了尖叫連連。
劇中有兩男搶一女情節，被問到現實生活中，愛情和友情的選擇，丁春誠打趣說：「要是發生在我跟藍鈞天身上，我應該就讓給他吧，畢竟他的年紀也差不多了。」年紀稍長的藍鈞天經驗比較老道，他說：「這種事情，男生就是先講先贏！」畢竟先把自己喜歡的女生昭告天下，其他的男性朋友想動手也礙於江湖道義，不能輕舉妄動。現場也找來演唱主題曲的By2，兩人坦言最喜歡像金範這種漂亮又斯文男生。
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