醒獅怒吼

「宅經濟」發酵與通路商回補庫存，CD-R訂單本月起激增，較去年第四季大幅成長約三成，光碟片廠第一季業績淡季不淡，光碟片雙雄中環（2323）與錸德（2349）已看到產業春燕。

光碟片上游材料供應商表示，第一季是光碟產業淡季，原料需求較少，今年卻出現相反走勢，光碟片廠對原料需求逆勢大增，尤其是CD-R產品，訂單激增，約較去年第四季成長三成。

業者指出，光碟片廠為減少CD-R庫存風險，目前是接獲訂單才大動作訂購上游材料，光碟廠商積極備料，代表第一季光碟產業景氣淡季不淡。

此次CD-R需求加溫，並非僅侷限在台灣地區，包含中國大陸、印度等業者都明顯感受到全面性的需求提升。

光碟片廠指出，CD-R近期訂單需求明顯成長，除了宅經濟帶動需求，通路商回補庫存更是重要原因，訂單的能見度已可以看到第二季。

受惠CD-R急單激勵，光碟片廠第一季業績表現不會遜色，淡季效應不如往年明顯，業者感受到春燕到來。

業者分析，CD-R訂單第一季大幅成長，主要是去年大陸中型廠商紛紛退出生產，加上通路商庫存水位相當低，需求才會突然湧現。

中環董事長翁明顯曾表示，全球經濟惡化，家庭娛樂產業反而逆勢好轉。

往年光碟片廠都會集體歲修，藉此改善全球供需的情況，中環今年為了因應訂單成長，除縮短年假時間，部分生產線更在春節期間加班趕工，元月業績反而有機會較上月成長，景氣明顯落底。

中環去年第四季已領先同業走出產業谷底，單季營收57.58億元，季增率達22.9%，更是光碟片廠中單季業績唯一成長的公司。同時受惠產品價格調漲，毛利率順利轉為正數，4日下跌0.15元，收4.7元。

錸德因太陽能電池模組通過認證利多激勵，4日拉出長紅，上漲0.14元，收4.92元，一舉超越中環成為光碟類股股王。

光碟雙雄 業內業外兩得意

光碟片雙雄中環與錸德經過這幾年產業變化，今年業內業外否極泰來，營運難得露出好轉契機。除了CD-R與DVD產品景氣落底，售價逐漸彈升，新產品藍光光碟片下半年出貨加溫，轉型太陽能電池產業也雙雙締造佳績。

中環與錸德這幾年苦思營運突破之道，隨著藍光新世代產品即將普及、轉型太陽能產業也進入收成期，這兩家光碟廠總算有機會漸漸好。

光碟片廠認為，CD-R與DVD光碟片市場競爭依然沉重，雖然多數廠商已退出戰局，未來產業想要大好的可能性不高，僅能維持小賺局面。

藍光DVD則是新興且寡占的產品，能夠生產的業者有限，利潤遠大於CD-R與DVD光碟，新產品今年逐漸進入普及階段，出貨量增加將帶動營收成長。

光碟雙雄除光碟片本業出現反彈契機，投入的太陽能電池產業也進入收成階段，技術與市場開拓領先其他業者，太陽能產品將替公司業外轉投資注入成長動能。

中環轉投資富陽光電生產薄膜太陽能電池，領先台灣同業開始獲利。

錸德發展的CIGS薄膜太陽能電池也在第一季投產，成為最早生產的台灣公司。

液晶監視器面板價格終於在2月開始全面調漲2、3美元，開啟面板產業緩慢復甦之路，至於電視面板價格則持平，筆記型電腦（NB）面板也處在持平到微幅下滑的走勢，法人認為，由於這一波漲價是由供應鏈緊縮帶動，不是需求熱絡導致，未來能否不斷上揚，仍要且戰且走。

WitsView研究部主管張小彪4日表示，監視器面板2月價格，不論是對一線液晶監視器品牌，或二、三線品牌，都調高價格，漲幅約2、3美元，而且是全尺寸的監視器面板。

在上個月時，面板廠只針對19吋寬螢幕與21.5吋寬螢幕的面板，小幅調漲價格，這個月則全面調漲全尺寸監視器面板，主要是因為友達（2409）、三星與樂金顯示器（LGD）等全球一線LCD廠，去年第四季全面大幅虧損，其中友達更虧損了266億元，廠商無法再忍受下去，必須漲價才能降低虧損。

友達董事長李焜耀也證實，電腦端應用的面板價格在2月已有部分反彈，其中監視器面板面板漲價較為明顯。

張小彪強調，2月監視器面板價格上揚，與供需無關，也就是說，漲價不是因為需求非常熱絡，而是因為不能再虧錢賣面板，導致價格一定要回到合理價位，目前除了中國大陸之外，其實歐美市場的需求都相當疲弱。

新聞分析》供給逼出漲價 撐不久

依過去LCD面板產業發展史，很少會在第一季調漲面板價格，主要是因為第一季為傳統淡季，需求減弱，沒有什麼漲價理由。但這次LCD面板產業在2月調漲價格，實在是因為去年第四季虧得太多了，不漲價就不賣了，以免虧損愈來愈大。目前歐美大企業仍在持續不斷裁員，總體經濟氛圍一定好不起來，歐美市場又占全球液晶電視的七至八成，歐美不好，台灣電子業也不會好到那裡去。

所幸大陸液晶電視占全球的10%至15%，雖然無法彌補歐美市場的衰退，但至少具有小補的作用，也因此對價格發揮了小部分的支撐作用。

過去，LCD面板價格開始起漲後，漲價趨勢可以持續一段時間，不過這次在2月漲價後，3月還能不能再漲？實在沒有人知道。顯示這次漲價大環境確實不像以前，這次是供給面逼出的漲價。

由供給面逼出的漲價，恐怕只能小漲、驚驚漲、且戰且走的漲，不知道下一個月還能不能持續，而且漲幅恐怕只能漲到現金成本以上就會結束，在這種狀況下，LCD面板廠仍然會虧損，但可能是小虧而已。

上海、重慶兩大直轄市副市長唐登杰、黃奇帆2～6日將造訪台灣。黃奇帆三個月前因故推遲來台行程，被外界指為大陸在二次江陳會發生「圍陳」事件後，限制部長級官員來台，兩人登台，標誌「禁足令」取消。

黃奇帆目前擔任重慶市常務副市長，他的職務等同部長級。黃奇帆原訂去年11月10日訪台，不過，當時台灣相繼發生大陸海協會副會長張銘清在台南孔廟前遭人推倒，以及海協會長陳雲林來台出席江陳會遭到圍困，傳聞他因此推遲來台。

有消息指出，大陸在發生「晶華圍陳」事件後，隨即限制部長級官員來台，黃奇帆即是一例。不過，事隔三個月，黃奇帆訪台行程解凍，似乎說明大陸的「部長級」禁足令已宣告解除。

值得注意的是，在今年農曆年前，上海市長韓正在上海市人大、政協會議後的中外記者會上，表達年內訪台意願。唐登杰此行受工總之邀，也被視為為韓正訪台預作暖身。

除了唐、黃兩人外，廣州市委書記朱小丹也表達三、四月來台的意願。

美國服務業1月略有改善，但零售業是受創最重的服務部門。一家紐約店面掛出「「拍賣」的招貼，美國人的消費額去年下半連六個月下滑，引發一波零售業裁員與關店。

歐新社

美國服務業在1月繼續衰退，但衰退情況沒有預期嚴重，而且還比去年12月改善。金融海嘯衝擊下的美國經濟浮出一線舒緩跡象。

供給管理人協會（ISM）統計的美國非製造業綜合指數，1月時從12月的40.1回升至42.9，連續第二個月上揚，也優於分析師預期的39，但仍落在景氣榮枯分界的50 以下。

美聯銀行（Wachovia）經濟師約克說：「仍有非常多公司在說狀況很糟，但是也許局勢沒有更加惡化。」但他也表示，ISM這項報告仍舊呈現非常疲軟的經濟局面。

4日發表的這項數據顯示，占美國經濟90%的服務業狀況與製造業相同，雖然仍在衰退中，但是今年1月都比去年12月略有改善，沒有分析師預期得那樣繼續惡化。

在ISM報告的細項中，美國服務業的雇用局面仍在收縮。ISM 非服務業雇用指數在1月處於呈現緊縮的34.4，比12月的34.5下滑。另一項民間公布的ADP就業報告顯示，美國企業在1月裁員52.2萬人。美國勞工部的官方統計數據、非農就業人口變動報告將在6日發布，分析師預估的數字為減少54萬人。

新訂單指數從12月的38.9上揚至41.6。服務業價格繼續呈現下滑局面，通膨仍在降溫，不過下滑幅度稍緩。ISM非製造業價格指數從12月的36.1回升至42.5，仍處於呈下滑的50以下。

該報告顯示，美國零售業是1月萎縮最嚴重的服務產業。梅西百貨公司2～6日宣布將裁員7,000人，去年耶誕購物季表現是40年來最糟。連鎖咖啡店星巴克26～30日宣布將裁員6,700人，並關閉逾300家店面。

美國經濟在去年第四季萎縮3.8%，創逾26年最大單季負成長記錄。消費支出也在第四季下滑3.5%，接續第三季的3.8%跌幅，成為1947年以來最糟糕的表現。

美國總統歐巴馬正在敦促國會儘速通過規模逾8,000億美元的經濟刺激方案，美國聯邦準備理事會（Fed）26～30日也維持基準利率在零到0.25%區間，指出經濟仍有嚴重風險，2010年之前都難以復甦。

茂德4日仍未提出銀行團要求的擔保條件，50億元增貸案陷入僵局，部分銀行建議茂德利用金管會放寬措施，重新設定海外可轉債（ECB）發行條件解危，若仍無解，一旦出現可轉債違約情形，560億元銀行貸款將全部變逾放。

政府態度受關注

由於14日茂德ECB到期可贖回，有110億元的資金缺口，時間迫在眉睫，一旦茂德無法取到符合銀行團要求的擔保條件，也無法順利獲債權人同意重新設定可轉債發行條件，政府會否出面另尋解套方案，備受關注。

茂德最大債權行台灣銀行4日並未再與茂德就貸款條件內容協商，台銀董事長張秀蓮說，「靜觀其變」，現在要看茂德可以拿出何種擔保條件。

據了解，部分債權行4日的授信會議中，也沒有討論茂德的貸款案，6日包括台銀、合庫銀等多家行庫的董事會中，也沒有提報要討論茂德的聯貸案，除非今天茂德具體回覆給銀行，否則行庫2～6日要通過增貸案的機率，微乎其微。部分行庫甚至已開始評估可能的損失。

銀行團與茂德在農曆年前曾協商出兩項主要條件，包括美國金士頓遠東分公司，和管理機構花旗環球證券都需要提供100%擔保，原本茂德已答應銀行團要求，但這幾天金士頓方面又只願意保證15億元，且是茂德提供擔保的機器設備賣掉仍不夠時，金士頓才保證。

這樣的條件讓銀行仍有顧慮，銀行團對於十足擔保非常堅持，台銀也在等茂德的回覆。

擬改CB發行條件

若只願保證15億元，但能否將增貸金額降為15億元？行庫主管表示，問題沒有那麼單純，金士頓不願100%擔保，不是金額問題，況且15億元對茂德是否足夠，也是問題。

金管會對可轉換公司債（CB）宣布七大放寬措施，被外界視為「茂德條款」，茂德發言人、副總經理曾邦助4日表示，公司內部正在積極評估，並會儘速向董事會說明，如果能兼顧公司與投資人權益，不排除考慮修改可轉債發行條件 。

茂德兩條路 想得救先自救

銀行團增貸金援茂德案，在茂德無法提出符合銀行要求的擔保條件下，至今仍無進展，茂德2月14日有110億元可轉債資金需求缺口，能否有解，似乎只剩兩條路，而且關鍵都在茂德自己。

據了解，原本對增貸持保留態度的債權銀行，農曆年前，在某政府高層示意下，突然召開會議並達共識，銀行團同意有條件增貸50億元。

對於銀行最在意的十足擔保條件，原本茂德表達金士頓可提供50億元保證，沒想到金士頓最後只願出具15億元保證，這個狀況仍無法符合銀行開出的條件，到4日為止，茂德仍無法回覆台銀如何解決。

若金士頓不願提供太高金額保證，茂德能否再協調債權人，努力降低資金缺口，減少增貸額度，也是茂德要努力的。若增貸案走不通，金管會釋出的可轉債重新設定條件措施，對茂德來說，也是辦法。

預測出口「崩跌」，萎縮28%，里昂證券4日新出的報告預測台灣今年經濟將衰退11%，比亞洲金融風暴後的1998年還要糟糕，並且是亞洲中衰退最嚴重的地區。

里昂報告一出，國人大為吃驚，因為在今年3,000多億元的振興經濟新方案刺激下，政府單位一直認為可以出現正成長。里昂證券的預估值是各外資機構中最差的。

台灣從民國40年至今，只有一年經濟衰退，就是民國90年，負成長2.17%，出現在科技泡沫後。如果真的負成長11%，就是有統計以來最差的一年。國人難以想像負成長11%是什麼狀況，以數字來說明，大約是實質國內生產毛額（GDP）減少1.4兆元，略低於中央政府一年的花費。

里昂證券表示，雖然台灣政府以大額預算刺激經濟，也難挽經濟衰退10%以上的狂瀾。

里昂證券指出，在亞洲金融風暴後，亞洲的經濟體轉而導向過度依賴出口和製造業，歐美的不景氣，嚴重衝擊各國的出口，也因此重創經濟成長。

里昂證券預估中國大陸今年經濟成長率跌至5.5%，印度跌至5%，亞洲四小龍全數負成長，香港負成長5%，韓國負成長7%，新加坡負成長10%，台灣負成長11%。

台灣負成長最多，主因依賴出口較重。里昂證券預估，台灣今年出口會萎縮28%，固定投資萎縮兩成；出口下跌影響工業生產，島內工業生產萎縮32%，也是亞洲地區最嚴重的，內需亦將疲弱不振。里昂證券認為，不到明年中，台灣經濟難見底。

里昂證券指出，如此悲觀的經濟數據，是在亞洲各國去年第四季GDP結果出來後才定的調。里昂並預期，其他券商也會進一步下調預估。

里昂證券指出，新加坡第四季GDP的季節調整後年率（SAAR）為-12.5%，韓國第四季負成長達20.8%，台灣雖然尚未公布，但已看到出口數字「崩跌」，預期衰退幅度恐大於韓國。

去年里昂證券在機構投資人雜誌的票選中，在策略和經濟團隊中排名第五，打敗瑞信、美林和摩根士丹利等團隊。

里昂證預警》經建會：這數字 太超過

里昂證券預測台灣今年經濟負成長11%，經建會副主委胡仲英4日表示，「這個預測有點太超過了」，里昂證券完全忽略了台灣政府的努力。

他說，台灣今年仍很有機會正成長，樂觀推論景氣可於第三季復甦，保守估計可望第四季復甦。

胡仲英說，里昂預測的主要基礎是認為台灣今年出口將衰退28%、明年持續衰退18%；民間投資會衰退到明年第二季。

但里昂的推估似乎完全忽略了政府積極推出的政策，包括擴大公共建設、促進就業方案以及發放消費券可能創造的效益等。

胡仲英坦言，國內出口、民間投資的確都不佳，去年12月經濟領先指標、同時指標、景氣燈號都很糟糕，必須承認景氣還在衰退中，他尊重各機構的看法，但認為里昂的預測「有點太超過了」，台灣經濟不至於衰退11%。

行政院主計處4日表示，2月19日舉行的國民所得評審會議將大幅下修今年的經濟成長率，但下修到經濟成長率負11%的機會「微乎其微」；官員說，經濟成長率已難「保2」，朝「保1」努力。 主計處每季提出最新經濟預測，去年11月時預測今年經濟成長率為2.12%，各項振興經濟方案也以「保2」為努力目標。 主計處當時並認為，第二季起經濟將走出衰退，恢復成長。不過，去年11月以後公布的經濟指標顯示，主計處的預測過於樂觀，本季的修正因而廣受關注。 此外，4日里昂證券提出台灣經濟成長率將衰退11%的預測報告更為驚人。財經官員說，台灣經濟表現最差是在2001年，當年因網路股泡沫引發景氣退潮，全年經濟衰退2.17%；即便是一次和二次石油危機期間，我國經濟都還有正成長。 官員指出，今年若如里昂預測的出口再衰退 28%，「這個幅度很大」，但真正發生的機率很小。 主計處去年11月預期去年第四季的出口是負成長8.28%，但財政部發布的實際出口數字，是負成長達24.71%，與主計處預測值差很多。 當時主計處預測今年出口會衰退，負成長9.6%，但不像里昂證券預期的減少28%這麼差。全年經濟成長率預測值為2.12%，比里昂預估的負成長11%好很多。不過，官員也坦承，上述預期數字有大幅下修的壓力。 官員說，環球透視（Global Insight）今年1月中將全球經濟成長率從原預測的成長1.1%，下修為衰退0.5%，前後差距達1.6個百分點，下修幅度相當大。 官員說，出口影響我國國內生產毛額（GDP）的65%，主計處都是帶入環球透視的全球經濟成長預估值去估算出口，顯然出口衰退幅度可能擴大，因此主計處19日即將公布的新經濟預測，大幅下修勢在難免。 財經官員指出，出口減少，廠商獲利縮水，減薪裁員跟著來，民間消費自然不好，「目前的情勢很嚴峻」。嚴峻到負成長11%？官員不敢猜測，只說，機會微乎其微。 應該相信主計處嗎？畢竟主計處連續兩季的預測都證實是太過樂觀。 官員說，這個無從辯解，因為預測確實跟實際情況有落差，其中有時空因素與國際因素等影響，不過去年包括環球透視等機構也都不斷大幅下修預測值，因為這一波金融風暴來襲太過迅速，許多方面來不及反應。

2008年台股本益比是9.8倍，創歷史最低，上月再降至9.05倍。本益比是每股市價與每股獲利之比，代表市場對企業成長潛力的評價；近年台股本益比緩步下降，不利企業籌資。

美股拉回下跌，衝擊台股開低走低，開春以來領軍台股上漲的電子震盪整理，金融股走勢疲弱，盤面改由鋼鐵、航運接捧大漲，尾盤宏達電、台積電跌勢加重，拖累台股終場下跌26點，以4363點最低點作收，台股連漲 4天的「無基之彈」宣告中止，攻占4400點也再度無功而返。
 
即將在明天舉行線上法說的宏達電，遭美林證券唱衰今年第 1季營收將衰退30%、EPS預估為 9.2元，加上華碩和Garmin結盟進攻美國手機市場，衝擊高階手機產業，宏達電今天開低走低，終場幾乎被打入跌停板，拖累高價股走勢。

聯電大客戶賽靈思訂單雖遭三星、台積電瓜分，但賽靈思表示，未來仍有 50%訂單下給聯電，聯電股價在平盤附近震盪，反倒是台積電尾盤跌勢加重，股價以42.4元最低點作收，大盤跌點擴大到26點作收。

開春高唱日日紅的雙 D股今天在茂德跌停下，拉回休息。茂德 110億元的到期日一天天逼近目，目前仍未見明確的解套方法，今天傳出南韓大廠海力士再度表示無意收購的消息，茂德以跌停作收，力晶下跌近半根停板。

全球鐵礦砂需求回升，帶動BDI指數單日暴漲15%，創下24年來最大漲幅，鋼品價格蠢蠢欲動，今天鋼鐵股全面大漲 2.57%，東鋼、中鴻、威致、新光鋼漲停；航運股也順風疾駛，新興、裕民連袂漲停作收。