醒獅怒吼

就像是電影上演的「明天過後」，從去年以來由美國次級房貸風暴，歐美金融機構增提呆帳損失，吃掉數十年來積累的盈利，造成股價大跌，然後，以產油國為主體的主體基金紛紛入主。今年油價飆升，帶給全世界高通膨壓力，又讓全球股市進一步重挫，尤其是六月以來油價飆漲，世界各國ＣＰＩ跟著飆高，股價跟著連番重挫。再到七月，美國「二房」爆發新危機，全球股市又引發另一段跌勢。

※油價回落股市反彈

台股從五月以來，加權指數從九三○九跌至六七○八，這是台股在最短時間內出現的又急又猛的跌勢。在這個大跌勢中，多數投資人都走避不及，台股像自由落體一般，一次跌到底。不過就在房利美，房地美爆發新危機之際，美國總統布希出面喊話，希望穩住美國房市，並給二房全力支持，同意美國開放近海探油權，油價逐漸回落，全球股市跌勢才告一段落。

台股在七月十六日跌至六七一八．四六，此時油也來到駭人的一四七．二七美元天價，在投資人最震驚的時候，我們也預告此時是良好買點，台股終於在六七○八止住跌勢，這段時間，全球原物料市場又產生了極大變化，其中油價從一四七．二七美元反轉一路跌至一二四．四四美元，油價在一週當中跌掉二二．八三美元，跌幅達一五．五％。

油價反轉向下，帶給全世界鬆一口氣的機會，首先是全世界虧損累累的航空公司股價都大幅反彈，美國UA、法國的AIRFRANCE及英國的BRITISN AIRWYS PLC，及新加坡航空，香港國泰航空股價都全面大漲，台灣兩家虧損累累的航空公司華航(2610)，長榮航空(2618)都出現顯著的反彈。

除了油價回跌之外，金價也從直逼千美元回挫到將近九○○美元左右，尤其是過去一週當中，金價從九七七．五美元一口氣跌至九一五美元。其他稀有金屬如白銀跌至一七．四五美元，白金從二三○八美元回跌至一七二五美元，鈀金一口氣跌至三八○美元，都是有很短時間之內出現了相當大的跌幅。

台灣是使用原物料的國家，除了感受到原物料上漲的壓力外，比較不那麼強烈反應原物料的變化，不過像泰銘(9927)顯然就受鉛價的影響。去年鉛價大漲，泰銘全年大賺一六．五二億元，每股盈利達一○．八一元，但是今年鉛價回落，泰銘六月虧損一．七九億元，上半年變成小虧二一○○萬元。

今年鋅價、鎳價跌不停，不鏽鋼產業進入寒冬，像唐榮(2035)仍然虧損，大成鋼(2027)、允強(2034)、千興(2025)，上半年業績都很不樂觀，中國的太原不鏽鋼股價從高檔反轉，跌幅將近八成，就是一個很可怕的調整。

※台股反彈契機浮現

油價回落，金價、農產業、貴金屬全面回檔，全球通膨壓力減輕一些，給予全世界股市豬羊變色的調整機會，像原先氣勢如虹的資源生產國如巴西股市最近從七三九二○回挫到五九四二○，沙國股市從一一九四二跌至八五一九，阿根廷股市也從二二五五．三四回跌至一八六七．四三，墨西哥股市從三二二七四跌至二七○三○，南非股市則從三三二六三跌至二六九○○．三四，還有產油國之一的俄羅斯股市從二四九○．七六跌至二○九九．七，逐漸揮別了亮眼的多頭走勢。

反而是原先那些受到原物料、通膨傷害嚴重的市場開始展開彈勁的反彈攻勢，最顯著的代表是亞洲的越南股市累積了七成跌幅之後，最近從三六四．三二反彈到四九三．一七，一口氣反彈了三五．二六才回檔，這是全世界最早展開跌深反彈的市場。

亞洲市場具代表性的是從二一二○六跌至一二五一四．九三，跌幅超過四○％的印度股市出現強彈，印度股市在廿四日彈上一五一二九．九九，彈幅已超過二○％，其他如菲律賓、印尼也都展開強彈，如果以越南代表亞洲，那麼歐洲最弱勢的代表是愛爾蘭，愛爾蘭股市從一二九○二跌至四二五四．九一，跌幅超過六五％，不過最近一週，愛爾蘭股市迅速彈升到五一六一．六，迅速反彈二一．三二％。歐洲跌深的市場如波蘭、芬蘭、土耳其也都進行強力反彈的新攻勢。

※領先反彈個股值得留意

加權指數跌至六七○八後已進行六個交易日的反彈，應可確立六七○八是第一隻腳，目前融資已縮到二七四一億元從六六八六，融資減幅已達二五．六三％，與指數跌幅已不遠，除了量能收縮不甚理想外，台股底部初成。

而個股架構當中，頻創新高的一級強勢股有自行車的巨大(9921)創了九八．六六天價，美利達(9914)也漲到七八．一元，還有高息股的中碳(1723)除權息前也漲到九六．五元

IC設計由聯發科(2454)領軍，從二六一元攻上三二七元，已有二五％的彈幅。聯發科的強彈，也帶起具競爭力的一線IC設計大廠，像立錡(6286)就從二三○．五元彈上了三○○元，致新(8081)從一三三元漲到一八五元，聯陽(3014)從六四．二元漲到九二元，這些IC設計股活力充沛，成了帶動反彈重要主力部隊，未來聯發科還有多大彈升空間？是台股反彈重要測試指標。

此外，業績最好的股王宏達電(2498)先前除權及受到iPhone衝擊，股價一度跌至四五二元，如今彈上五二六元，已有一六．三七％的反彈。而大立光(3008)從三四二元彈到四一四元，也有相當代表性。傳產高價股，晶華(2707)跌至三八○元之後，強彈三天，又來到四八○元，仍然展現相當不錯的活力。

※華新、大同重回票面

反觀像華新(1605)、大同(2371)跌破面額，很快回到票面以上，也代表公司派有相實力，其實像大同在林尉山、林郭文艷夫妻檔全力衝刺業績，大同的體質跟過去已經很不一樣了。過去帶給大同目標的華映，自有資本率明顯爬升，單是上一季負債就劇減一八．一％，大同情況已完全跟過去不一樣了。

面板產業受到景氣衝擊比較大，不過友達(2409)股價從七二．五元急殺到三八．三元之後，友達公布第二季純益達二○三．九二億，ＥＰＳ高達二．五七元，友達上半年大賺四七三．七七億元，ＥＰＳ達五．九五元，即使下半年都沒有賺，目前本益比也不到一○倍。這次友達與奇美(3009)都有一點殺過頭的味道，也許市場上被ＤＲＡＭ的印象所影響。使得股價一口氣調整太猛烈。面板股很可能是下一週帶動反彈的重點標的。

假如原物料回檔成了定局，那麼過去受益於原物料大漲的類股，從水泥、鋼鐵、散裝、航運類股都必須注意基期相對高的回檔風險，像這次東鋼(2006)從六四．四元一口氣折回四三．○五元，豐興(2015)從一○六元回跌到六九．八元，都出現不小回跌幅度。水泥股的台泥(1101)從六○．七元跌至三五元，亞泥(1102)也從六一．三元跌至三九．五元才反彈。

抵押貸款市場的兩大支柱快要倒下，信貸危機最糟糕的階段可能已經來臨；中國的國有金融機構過於迫切地與華爾街打交道，可能會重蹈房利美和房地美的覆轍。

信貸危機最糟糕的階段可能已經來臨。美國抵押貸款市場的中流砥柱—— 房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)正瀕臨破產邊緣。

兩家公司都是政府發起企業(GSE)，而且它們規模如此之大，誰也不會想到它們會倒閉。因為一旦倒閉，美國住宅市場的資金流將被切斷。兩家公司業務合計佔據了美國抵押貸款市場的半壁江山。政府不得不對其展開救助。
 
※繼續救市

當前危機起源於銀行給購房者提供了過度貸款。近年來，人們認為，「金融創新」可以使信貸投資者減少風險，而「金融創新」也讓人們購房時背負了較高的財務槓杆。除了傳統上購買銀行抵押資產並打包成證券化產品，房利美和房地美也購買了信貸衍生品市場的新金融產品。事實已證明，「金融創新」能降低風險的說法只是天方夜譚。隨著房利美和房地美深陷危機，信貸泡沫的核心被暴露出來，現在恐怕是危機的最糟糕階段。

危機並不會隨著這兩家機構瀕於破產和政府實施援救而結束，更多諸如地區性銀行的金融機構將會倒閉。例如，擅長經營抵押貸款的獨立國家房貸公司(Indy Mac Bank)曾為住宅市場繁榮貢獻過一臂之力。七月十一日，它卻被美國聯邦監管機構接管。它也是美國歷史上倒閉的第三大銀行。獨立國家房貸公司的破產可能會讓聯邦存款保險公司(FDIC)花費四○億美元至八○億美元，這可能超過FDIC五三○億美元存款保險金十％。事實上，美國聯邦政府可能會在近期對FDIC實施資本結構調整。有預測顯示，當前信貸危機造成的總體損失將達一兆美元。到目前為止，包括房利美和房地美估計損失在內，已經確認的損失高達五千億美元。

即便如此，華爾街的麻煩仍還未結束。貝爾斯登的倒閉並沒有給其他機構一個「免死金牌」，它們只是在美聯儲的支援下暫時倖免於難。數家華爾街機構可能已經岌岌可危，就像被判定為死亡的植物人。一年之後，華爾街倖存的機構將更少。美國財政部長鮑爾森已經宣佈，打算採取臨時穩定措施，並希望措施能獲得國會批准，以拯救房利美和房地美。臨時穩定措施，是通過為兩家公司提供政府擔保來維持其正常運營。投資者可以繼續購買房利美和房地美的債券以支援其運作，否則，美國住宅市場上將沒有流動性可言。其中一項臨時的穩

定措施，就是美聯儲將向兩家機構直接提供短期融資服務。而這意味著，美聯儲將通過印刷鈔票來拯救金融系統。最終，房地產價格下跌的損失會被貨幣化，並被轉移。

對房利美和房地美的救援行動將弱化美元，推高通脹，提升債券收益率。我相信，援助資金最終將來源於美聯儲新印的鈔票，或部分來自財政部發行的債券。正如我在二○○七年八月提出的觀點，美聯儲的援救行動將增加貨幣供應，並通過商品投機導致通脹上揚。由於美元是世界性貨幣，美國可將金融危機造成的損失通過貨幣化來轉移，而這一舉措僅會導致美元貶值而不會出現美元崩盤。由於國際投資者持有十六兆美元金融資產，貨幣化對美國而言是一個優先考慮的策略。

正如上期講到，這場金融危機導致全球滯脹。信貸危機使得房地產泡沫破裂，打壓全球需求。與此同時，美聯儲大量印刷鈔票拯救金融系統。當貨幣流向金融系統時，投機者用其購買石油等商品。因此，貨幣供給的增加同時轉化為全球通脹。由此產生的負利率無助於全球經濟增長，因為它使得大量的財富重新分配，轉移到石油出口國。這些國家的貿易盈餘重返全球金融體系後，引發更為嚴重的通脹。直到美聯儲將利率提高至六％，並維持不變時，這一惡性循環才能被打破。

我確信，美聯儲將在十一月美國大選之後開始提高利率。由於擔心對經濟增長造成衝擊，利率的提升步伐在初期將是緩慢的，並希望能通過小幅度的利率提升嚇退石油投機者。在二○○九年下半年，美聯儲將意識到恐嚇戰術無效，並開始加快利率提升的步伐。預計聯邦基金利率在二○○九年底將提高至約五％的水平，對油價構成打壓。然而，為了推動經濟增長，美聯儲將在二○一○年再次降息，投機者也將捲土重來。美聯儲與投機者之間的博弈將延續多年，引發通脹出現類似二○世紀七○年代的波動。最終，美國政府將任命一位類似于保羅沃爾克(Paul Volker)這樣的鐵腕人物擔任聯儲主席。新主席將把利率提高至十％，徹底摧毀通脹和投機者。歷史將再次重演！
 
※衰落始末

讓我們重新回到當前危機的討論中來。房利美和房地美與中國的國有銀行相似，它們依賴於政府支援來運作。房利美作為國家經營企業成立於一九三八年大蕭條時期，它主要支援數量眾多的地方儲蓄與貸款機構(Savings and Loans)，後者為當地的城市居民購買住宅提供貸款。

房利美和房地美自成立以來，在提高自有房產權覆蓋率上扮演了重要且積極的角色。擁有自己的房子是「美國夢」的核心，而自有房產權也是市場經濟穩定的基石。房子是最重要的消費品，也是最重要的資產。「居者有其屋」將有助於增強社會穩定。對於政府而言，盡可能地降低抵押成本意義重大。

為了控制風險，房利美和房地美對於它們要購買的抵押資產的要求很嚴格。它們常用兩個指標考核資產，分別是首付比例和家庭收入／債務比率。直到信貸危機爆發前，它們的業務一直都是盈利的。

※房利美和房地美瀕於破產原因有三
 
第一，當房地產價格有太多泡沫時，兩家公司的風險控制措施不足。在這輪經濟周期中，美國房屋價值一度達到了GDP的一七○％，相比于歷史平均水平一○○％，房價跌幅也要遠遠高於二○％～三○％的首付比例。由於根據美國法律，抵押合同是一個有限責任合同，房價的下挫使那些持有負資產的人們傾向違約不還貸款。四月，凱斯-希勒(Case-Schiller)房價指數較去年同期下滑十五．三％。直到未來房價結束下跌時，預計該指數還將再跌十五％。截至三月底，房利美和房地美宣稱擁有合計八一○億美元的資本金(占資產總額的一．五％)，當房價平均下挫三○％時，它們的損失將高於資本金。

第二，作為政府發起企業，房利美和房地美必須提供公共服務。二○○七年八月，次貸危機爆發後，政治家呼籲它們為穩定市場發揮作用。在缺乏其他購買者的情況下，它們成了抵押市場的最後購買人。一季度，兩家機構共買入或擔保了市場中八一％的抵押證券。並且，在這樣一個特殊時刻，市場上出售的抵押證券的質量都是可疑的，因為金融機構都試圖將他們最糟糕的資產出手。儘管現在評估房利美和房地美提供公共服務的損失仍為時尚早，但毫無疑問，這是拖累兩家機構的重要因素。

第三，作為政府發起企業，它們無法在複雜的金融市場中有效運作。如同中國的國企，房利美和房地美的雇員類似于公務員，而提供和出售複雜金融產品的華爾街雇員則是高薪頂尖人才。前者可能無法完全理解華爾街提供給他們的複雜金融產品，而後者可能會充分利用前者無知的弱點增加銷售。考慮到這一點，房利美和房地美可能成為華爾街製造的這場信貸泡沫中的最大受害者。由於它們是政府發起的企業，政府也陷入到華爾街的圈套中。隨著美聯儲將損失作貨幣化處理，最終，全球的美元持有者都將是受害人。

在上述三個原因中，最後一個是關鍵。通過從華爾街購買複雜的金融產品，兩家機構為泡沫的膨脹起到了推波助瀾的作用，而政府支援的企業並沒有足夠的能力理解複雜的金融產品。我很擔心，中國的國有金融機構過於迫切地與華爾街打交道，可能會重蹈房利美和房地美的覆轍。

目前的金融危機表現為金融系統出現逐漸爆炸的特點，但尚沒有出現一個能量相當於核爆炸的事件使得問題徹底暴露，令市場觸底。如果房利美和房地美被允許破產，那這將是一個「核爆炸事件」。當然，美國政府正在拯救它們，這場危機還要繼續拖延下去。相比之下，一九九八年的亞洲金融危機，亞洲國家將本國貨幣貶值五○％，而股市也出現腰斬，以美元計價的資產市值大幅縮水七五％。這些地區的銀行也快速破產。但在一個相對較短時間內，市場恢復信心，危機也觸底好轉。

擴大貨幣供應量將推高油價。美國每天進口一千萬桶原油，如果油價上漲十美元，美國每年將損失三六○億美元。但只要印鈔票彌補危機的好處大於油價上揚的損失，美聯儲就會繼續開動印鈔機。只要美聯儲繼續以印刷鈔票的辦法來應對美國金融危機，石油、黃金和商品市場將會表現優異，而債市將走熊。

這一輪全球股市包括台股跌幅既深且重，已經到了天怒人怨的地步，所謂物極必反，跌累了，終究還是會反彈，台股在力守十年均線支撐之後，多位空頭名師紛紛正式翻多，直指此波行情將反彈到八○○○點，多空氣氛丕變。目前台股的主要利多為，一跌幅夠深，二、股市各成員普遍持股比例偏低，三、國際油價回檔跌破季線，四、國際股市紛紛止穩。之前先探週刊連續幾期，以挾熊腳八大選股方向、十年線佈局三個錦囊等，提醒忠實讀者，應該是將部分鈔票換為股票的時候。

※全球股市連遭熊吻

本期繼續強調空頭已經回補、甚至翻為多頭的現象，篩選出六個空頭翻多的利基族群，提供給大家，希望能積小勝為中勝、積中勝為大勝，逐步穩健的反敗為勝。

MSCI全球指數跌幅超過二成，已經進入熊市的範圍，越南股市因為高達二六％的通膨以及二位數的高利率，股價從一一一○點重挫到三六四點，跌幅高達六七．二％，上海Ａ股從六四二九高點下跌到二六九一點，跌幅也達五八．一％，之前因為與英國簽訂和平條約而大漲的愛爾蘭股市，過去一年從七九四八高點下跌到四二五四點，跌幅也達四六．五％，印度跌幅也達四一％，最大經濟體的美國，以跨國大企業為主的道瓊工業指數，跌幅也達二三．七％，顯然在全球股市重挫之下，新興市場似已不能再像過去二年一般，提供美國跨國企業的獲利挹注，NASDAQ下跌二四．七％、S&P500指數下跌二三．八％，以美國本土市場之小型股為主的羅素2000跌幅二四．四％。

※股民重傷，天怒人怨

再看幣值強勢但經濟弱勢的歐洲，德、法等國分別下跌二五．八％及三一．八％，即使遠在南半球的澳洲股市，也有二九％的跌幅。台股五二○之後重挫二八％，倘若從九八五九高點來看，跌幅則達三二％，在全球股市中，跌幅並不算是特別重。

這一波全球投資人都受傷慘重，連美國股神巴菲特、索羅斯、香港四叔李兆基等名人，都出現不少帳面上的虧損，國內不少頗復盛名的大主力也傳出五成的虧損，巴基斯坦六月份的通脹率高達二一．五三％，創下三○年來新高，其國家銀行已將利率推升到十二％，相當於是第二個越南，巴基斯坦雖然位處中東，不過當地缺乏石油資源，去年有八五％石油依靠進口，政府在過去四個月內連續調高燃油價格，消費價格立即竄升，其股價直線重挫四成，股民受不了，衝到巴基斯坦的交易所，扔石頭、砸桌椅、打爛窗戶，進入暴亂階段！

當大家質問強力看好中國的吉姆羅傑斯，有沒有買Ａ股？羅傑斯說，他從來沒有說過要買Ａ股，買昂貴Ａ股的是傻瓜，並且表明，以後只會面對英文不錯，不會誤解他的意思的投資人演講。台股則有投資人，將知名的外資台股先生過去一段時間對於台股多空看法言論一一列出，並與加權指數對照，以凸顯其反市場的准度，似乎想藉此一吐悶氣。

※美國獵熊、台灣射禿鷹

當全球股市跌到人神共憤之後，執政者也開始面臨較大的壓力，因此美國開始(獵熊)，台灣也開始(射禿鷹)，美國曾在一九三四年證券法中編號10A-1的法例(市場人士稱之為uptick  rule)，於一九三八年實施，拋空價位必須高於昨日的收盤價，也就是平盤之下不准放空，此法已之數十年，一直相安無事，但是對於對沖基金而言，卻嫌其束縛，拋空起來不過癮，因此動用說客，以三○年大蕭條之法已不合時宜為由，終將此法於二○○七年七月六日宣布取消，從這一天起，美股平盤之下亦可放空，不過這一次美國二房事件爆發信心危機之後，美國當局立即規定，針對十九檔金融股，不准無貨估空。七月二四日美國眾議院以二七二對一五二票，通過立法，授權財長鮑爾森注資房地美以及房利美，希望重振市場對於此二業者的信心，遏止房貸抵押遭回收數上揚。美國不斷注資，加上獵熊，對於美股已經產生相當的支撐力。

※八月上旬之前空窗期，有利反彈

近期台股又出現今年一月份的味道，從歌林出事之後，不少公司異常融券增加，股價也隨之重挫，到最後許多公司跳出來實施庫藏股，七月份已經有一○五家公司實施庫藏股，超過去年十二月的八八家，而像是大同、正峰工等，更是公開登報呼籲，表明公司一切經營正常，請投資人安心云云，而此時，金管會與央行同時表示，二房事件絕對不是地雷，並且開始成立專案小組抓禿鷹，場景似乎與今年一月份相當雷同，當時之後台股就從七三八四點反彈到九三○九點，這也提供了此波反彈的信心支柱。

全球股市跌得夠深，全球政府開始護盤之後，之前的空頭名師也紛紛翻空為多，除了本期先探所統計的六位空翻多名師(元大金馬維建、美林程淑芬、永豐投信劉苓媺、分析師黃嘉斌、吳子靖、陳忠瑞)之外，坦伯頓的新興市場教父莫比爾斯，預測美國金融體系年底前康復，並看好中、印股市，摩根士丹利亞洲區首席策略分析師伍德(Malcolm  Wood)表示，亞太區股市的(絕對價值absolute  value)已經浮現，若以(綜合價值指標CVI)進行檢視，亞洲區股市已經進入(強力買進)地區，預估未來十二個月將有二七％的超高投資報酬率可期。新上任的瑞銀證券亞太區首席策略分析師Niall  MacLeod也表示，亞太區股市已經進入超跌階段，從一九七三年以來，亞太股市熊市平均跌幅三四％，此波熊市回檔已達三三％，依過去經驗，反彈行情均可達十．八％。

※國際股市急彈，有利台股跟進

美國的超級財報週已經陸續過去，估計美股激烈的震盪應會轉為和緩，而台股的半年報估計也是業績好的先公布，業績差的大多隱忍到八月底才不得不公布，八月八日北京奧運正式登場，而八月中旬馬英九總統將出國拼外交，屆時兩岸關係是否依然平和，將是一項考驗，因此以事件分佈綜合來看，七月最後一週，以及八月的前二週，將是最有利台股反彈的消息面空窗期，下一個比較有利的時間點，大約在十月份左右。

之前幾期先探，已經陸續統計過技術面量、價、時、籌碼等，有利於中期反彈的現象，台股最大的利多就是已經跌深，另外一個利多，則是股市成員持股偏低，約略統計，目前政府基金委外代操部分，平均持股大約三成多而已，不少自營商已經出現季停損甚至年停損，持股部位也偏低，融資餘額減幅二五．八％，已經接近指數跌幅的二七．九四％，其實若以目前七三○○點來看，相對於九三○九點的跌幅為二一．四八％，以此時點，融資減幅已經超過指數的跌幅了，去年七月底出現三二一五億元大量，剛好是行情最熱的九八○七點，融資也暴增，時隔一年後的現在，這一些融資都將要換約，可以預期，這一波將重演指數先到底，融資落後見底的戲碼。

※鎖定空翻多，六大利基族群

本期先探特別篩選初六項空翻多的利基族群，分別是一、外資報告空翻多個股，二、企業翻多族群，以實施庫藏股者為主，三、勇於翻多的指標集團股，例如國泰金、鴻海等，四、票面十元附近的物超所值股，五、週線KD交叉向上，技術面中線翻多股，六、油價下跌，利空變利多的受惠股等，供大家參考。

從近期國際股市陸續反彈來看，不排除這一些熱錢有轉進股市搶短的可能，油價一下跌，之前受高油價所苦的公司，立即有空翻多的機會，國際航空公司近期就陸續上漲，國內的華航、長榮航等，股價淨值比都在一倍左右，散裝輪公司，租金都已經談妥，油價一下跌，獲利應可提升，像是裕民、新興、四維航等均可留意，貨櫃輪的長榮、陽明、萬海以及內陸運輸的大榮、榮運也將同樣受惠。

外資報告翻多的公司，股價已經開始有反應，例如德意志在新出爐的報告中指出，日月光股價經修正後，已具投資吸引力，加上受惠於IDM廠外包等因素，決定將評等由「中立」調高至「買進」，目標價由三○元上修至三六元，近期股價立即反彈十五．五％，麥格里以及摩根大通同步看好亞泥(1102)，目標價分別為五五元以及四八元，近期亞泥陡角度反彈二一．六％，在集團股中具有相當的強勢指標意味。

 

林適中是農林及中菲行的董事，這幾年來他看準投資機會，大買這兩家公司的股票，進而成為董事深入公司治理層面，並且獲得不低的報酬率。本期先探週刊為讀者專訪，除了了解他投資這兩家公司的投資概念，也向他請益對近期市場的看法及下一階段的操作建議，與看好的產業及機會。以下是訪談的問答內容。

問：為什麼會投資中菲行及農林？

答：航空貨運的成長約與該國GDP成長率的一．五倍有正相關。大家都知道中國的經濟及發展前景相當好，雖然從二○○四年開始有宏觀調控，但成長仍舊居高不下。中菲行過去這一段期間以來係以中國市場為母體，由於看好中國納入世界市場的價值，企業未來可以跟著中國一起成長，因此發現公司有長期投資價值，而且投資前，中菲行的股價已長期打底及被市場忽略，因此有機會投機入市成為大股東。接著進入董事會，學習及了解公司治理。

一般公司都是設定盈餘成長目標去衝刺，不過中菲行的董事長遵循的是，只要該做的都做到了，成長必隨之而來。中菲行之前規劃的是到二○○八年在中國的辦事處達六○個，現在已經達到目標有六五個(全球現有一二○個)，雖然大陸的出口成長受到全球影響而減緩，但趨勢性表現仍佳。營運成長對中菲行而言不是問題，但收帳順利與否才是重點及風險所在，因而目前最重要的課題就是客戶的篩選及做好信用評估。

※農林有低價土地資源優勢

台灣早期以農立國，荒廢已久的農地有其價值，除了台糖外，農林就是台灣第二個大地主，但台糖沒有上市只有農林有，而且台灣即將進入農地改革時代，因此看好農林有低價資源的優勢，價值將會逐日提高，所以才會想去投資。

農林成功的客觀因素來自農地政策的重新檢討。這兩年來，國民黨及民進黨團都提出農地改革相關政策，顯示這個趨勢已經形成。未來地盡其利的政策指日可待。

農林已擁有低價資源，希望朝新商機及有競爭力的路線前進，並尋求國外有開發經驗的廠商合作。農林應該可以漸入佳境，而且有土斯有財，只要國家狀況沒有變動，土地也不會跌價，況且有低價買入的土地就更能安心發展獲利。

但農林成功的另一個主觀因素是公司治理，企業文化及公司治理改革非一時一刻可改變。每個股東的持股比重不高，不過近期董事會成員引入許多各行業的人才，希望能對公司發展有所幫助，因為如果能好好整合，助力很大。所以接下來努力的目標在開源節流，不負其他小股東之託付。

問：您投資經驗豐富，想了解您這一波景氣的看法，尤其是美國的調整是否到一個階段了？

答：目前我直覺對美國貨幣政策及民間反應來看，調整應該還沒結束，應該需要很長一段時間，因為美國養尊處優太久了。反而是新興國家一直認真工作，所以效率較好，調整會比較快一點，例如中國因為經濟發展比較健全，在今年底前就有可能落底。但我們應該要「敬畏市場的力量」，沒有人是預測的常勝軍，與其去猜測低點，還不如找體質優的企業去投資。

問：何時適合進場投資？

答：且由於產能的現金支配流量約為三年，去年是全球經濟景氣高峰，所以預期明年需求更為萎縮。大家的購買力下降，但供給卻大幅開出，使企業壓力高，導致價格會降低壓縮企業獲利，最後是薪資下降。股價會提前反應，但現在的低價都不會是最低的，目前有五至十％的企業股價低點已現，但有九五至九○％的企業低點還未到，因此未來一年都還有低點可以等待。若以一年後來看現在，抱現金應該是最好的策略。機會可能一直不來，也可能隨時就來，有現金的人遇到機會時，才有辦法進場投資。

問：若要投資，較看好哪個產業？

答：我認為各行各業都有機會。不過這一波景氣調整會淘汰無效率的加入者，至明年此時還能剩下存活下來的，才有機會在下一段勝出。但一些企業的消逝，無疑也會對金融機構中傷。多頭市場才會反映未來，空頭市場則反應過去，股價在反應公司的價值還有經營者的心態。

比方說金融業，很多在之前的金融改革中都只是壯大版圖而非改善公司體質，這樣的經營心態在空頭時打擊會是最大的。但是金融及航空業，已經是處於十年來的長期低價位，而且近來政治氣氛已經改變，在未來很有機會轉好，其他產業則有消長的問題。

但這是十至二十年來難得的好機會，好整以暇的等待就有好時點投資。尤其最需要的就是等政策面明朗化，預期大概半年之後，才有規則及管理辦法可循，新的資金才會出現。無論如何，投資都是要遵循市場的腳步。

因此在這段期間內應該逐一檢視公司在各方面的競爭力，未來半年至一年間才會是入市最佳機會，一流企業的長期投資價位會浮現出，屆時就有很便宜的價格去購買，因此就是「長期投資，投機入市」的概念，這也是巴菲特的投資之道。

油價短短一週的時間重挫逾一成，能源相關基金績效開始直直落，上半年最讓投資人安心的海外基金產品，已不再令人安心，專家建議，有獲利的部位應開始贖回，不然也應該開始降低持有部位。

油價終於跌了，全球股市歡聲鼓舞之際，但投資人可能要小心，能源相關基金可能才正要進入補跌走勢，手中的相關基金資產，應該要準備開始調節出場。

※油價還有走跌空間
     
油價大漲，使得能源暨天然資源基金，幾乎是今年海外基金市場的寵兒，雖然相關基金績效今年以來也並沒有因此呈現正報酬，讓投資人因此賺到錢，但拜油價大漲之賜，能源及天然資源基金，至少相對抗跌，成為投資人心目中最安心的資產。不過，此一情況，在最近已開始出現扭轉。油價從七月中旬每桶一四七美元的歷史新高回檔，已兩度跌破每桶一三○美元，波段累計跌幅已超過十二％，並來到六週以來的新低，且創下三年來最大的波段跌幅。

已有市場分析師指出，油價已正式進入波段空頭走勢，說油價進入空頭，可能過度，但出現波段的修正，卻是可能的。基金業者指出，每桶將近一五○美元的油價，讓原本經濟成長動能強勁的新興市場，對原油需求的支撐力道都出現下滑，總體的外在環境也都開始出現緊縮，這波因需求緊縮而出現的油價弱勢，已確立油價波段修正的趨勢已經形成，外資預估，從每桶一四七美元算起，油價將有回檔二成的空間，預估油價在未來一段時間，將跌破每桶一二○美元，甚至一一○美元。

油價重挫，全球股市樂，但能源基金可就累了。根據統計，今年以來，S&P500指數中，能源類股今年以來是唯一能夠唯一呈現正報酬的族群，相較於金融、消費類股動輒跌幅達到三～四成，能源類股今年相對抗跌，但隨著油價出現修正，外資業者相信，能源類股後續出現補跌的機率不小，可能也將進一步衝擊到能源及天然資源基金的績效。

根據統計，至七月廿一日為止的一週內，因為原油重挫，國內將近二○檔的能源及天然資源基金，平均跌幅已達到五．四四％，幾乎都跟上原油這一波重挫的幅度。

※能源基金績效可能補跌

有基金業者就解釋，油價大漲，真正賺錢的是石油公司，是在沙烏地阿拉伯及伊朗等國家中，而這些國家的能源公司多半沒有掛牌，也非現有資產管理公司可以投資的標的，這是造成能源基金績效出現預期落差的原因之一。

再者，能源基金所投資的能源公司，多半是煉油公司，而因為油價高漲，煉油廠的成本若無法即時轉嫁，能源公司的獲利要在短期內獲得提升也不易。

因此，時值油價開始進入初跌段，今年以來熱賣的能源及天然資源基金，投資人有必要開始用心檢視，而也因為油價開始出現重挫，相關能源基金近期的贖回壓力不小。匯豐中華等基金業者建議，手中已有獲利的能源及天然資源基金部位，確實應趁機開始逢高出脫，若不全部贖回，至少也應降低投資部位，因為在未來一季，相關基金的績效很有可能出現補跌。

唯長期來看，業者指出，每一次原物料及石油修正到一定程度時，需求就會重新回來，再重新啟動一波漲勢，原物料市場長期仍是多頭走勢，等這一波油價波段修正結束後，能源基金仍是可以持續進行定期定額投資的。

台灣就像童話故事裡受到魔咒的美麗公主，突然陷入沉睡，等待白馬王子真愛的親吻才能甦醒。

已經過十多年了，想當年正當台灣喜不自勝地伸手擁抱一個舉世稱羡的機會，卻由於領導者忽然露出了猙獰的真面目，而令機會轉成危機，台灣就奄奄一息地任令資金、人才汩汩流失，一天一天日漸枯萎。

20多年前，對岸的領導者終於擺脫共產思想的桎梏，大步走向市場經濟，將凍結百年的無數廉價勞動，盡情向全球市場釋放，讓大陸經濟快步前衝，為全球經濟帶來無窮的動力。

由於廉價勞動仰仗的加工出口業，正是台灣最精擅，而且賴以創造經濟奇蹟的拿手絕活；因此不僅大批下游的加工出口業者蜂擁而上，一向為下游提供最有效、最廉價支援的中上游產業更是如魚得水，將其服務對象轉向包括對岸及東南亞在內的廣闊亞洲太平洋地區，規模無限擴張，成長空間更是無可限量，眼看台灣就要取代過去日本的地位，成為新的領頭雁。

於是最先嗅到機會的企業家與學者，醞釀出一個新的口號：亞太營運中心，希望政府能趁勢而起，整合台灣力量，迎向這個無比巨大的機會。但台灣何其不幸，就在此時，向來主張開放的國民黨，其領導者竟突然掀出刻意隱藏許久的台獨狐狸尾巴，不但悍然祭出戒急用忍，反其道而行地全力封鎖兩岸往來，更高喊一邊一國挑起台海風雲，令兩岸劍拔弩張，峰火滿天。以亞太營運中心為名的這個台灣無比巨大的機會，乃完全被封殺，更因朝野之間各行其是，而坐令企業出走、資金失血，台灣一蹶不振，直到今天欲振乏力。

這個可怖的魔咒隨著阿扁政權被選民唾棄而終於失效，兩岸開放、三通直航的號角響徹雲霄。沉睡十餘年的台灣終於等到白馬王子真情的一吻而甦醒。但長時間的禁錮癱瘓，卻不是立刻可以挺身而起，同時又遭逢強大通膨壓力與次貸風暴的重擊，輾轉掙扎，備感吃力。

不過脫離魔咒的台灣，終究是要躍起的；而所憑仗的，正是被李前總統及阿扁政權的魔咒所壓制的亞太營運中心。

今天亞太營運中心賴以為必要條件的兩岸開放與直航正逐步落實，但台灣的人民與政府卻似乎已忘卻亞太營運中心的真義與具體的做法。我們期待當初楬櫫此一觀念的蕭萬長先生振作起精神，再挺身振臂高呼，讓沉睡的台灣趕緊抓住即將流逝的機會。

1929年很多人都還沒出生，可是，那年有個重要的事情發生，就是10月24日的「美國股市大崩盤」，在1929~1933年美國經濟大蕭條期間，整個工業生產下降了40％，失業人數曾高達3500萬人。在工業危機同時，併發了農業危機，災情一路蔓延，各國還先後爆發了貨幣信貸危機，使以金本位為基礎的世界金融體系瓦解。

美國有1萬家銀行倒閉，德國國庫黃金儲備減少了4/5，英國首先宣布放棄金本位制，文獻估計這場危機，總計損失2500億美元，比第一次世界大戰損失還多出800億美元！經濟危機還引起政治上的危機，激化了各種矛盾，導致法西斯主義氾濫，特別是使德義日走上侵略擴張的道路，在東西方形成兩個戰爭策源地，最後引起了世界大戰，使人類又一次陷入災難的深淵。

以上都是歷史。但是：

類似狀況1看看2007年開始以迄2008年的現在，根據西班牙一家媒體的評論，現代經濟史上正在首次出現互相影響、相互關聯的三重危機，包括金融危機、能源危機和糧食危機。隨著這種同時出現的「三重危機」的加劇，世界將面臨一場空前的「經濟地震」。現在，國際油價持續飆漲，已經喊出可能會漲到每桶200美元的價位，引發很多產業因為生產成本大幅提升而面臨利潤縮水，現階段國際石油價格飆漲的情境是不是有點像1929年的工業危機？

類似狀況2油價飆漲之後，國際原物料以及糧食價格開始大幅上揚，在1929~1933年的農業危機中，為了維持農產品價格，農場主人大量銷毀過剩農產品，讓大批糧食留在田裡和倉庫中霉爛，以穀物代替煤炭作燃料，把牛奶咖啡倒入河海，而貧苦農民卻受飢挨餓。現在的狀況則是世界將近有10億人過著飢餓的生活，目前的糧食短缺已經在全世界大約40個國家中引發了民眾抗議。聯合國糧農組織6月5日在羅馬召開峰會，討論糧食安全，但會議並未就重振全球糧食生產達成一致意見，「糧食價格將在下一個收穫季節時上漲的機率還是很高。」現在與1929年的情境是不是逐漸開始類似？

類似狀況31929年，美國大蕭條開始，到了1933年，當時25000家的銀行中，倒閉的家數就達11000家，股市狂跌加上銀行破產，引爆全國性對經濟喪失信心，導致生產、消費、需求水平大大下降，從而加劇了呈螺旋狀下降的趨勢。現在的美國，也因為次級房貸風暴的影響，金融機構出現緊縮效應，接連的宣布倒閉事件，讓很多人意識到：美國經濟的走下坡，只是一個開始。現在的美國金融狀況，是不是開始有1929年大蕭條前夕影子？

1929年的美國經濟大蕭條，是同時出現工業危機、糧食危機、金融危機，這個連續性的發展，讓全球「經濟地震」長達5年時間才逐漸平息。現在，全球的金融危機、能源危機、糧食危機竟然也在同一個時間交替發生。各國政府目前的財經處理經驗，當然會比1929年那個時候好一點。這個「經濟地震」是否會出現？只期望「不會」，不過，在經濟狀況沒有改變前，投資操作還是謹慎一點比較安全。

炎炎夏日來臨，台灣也進入颱風季節，當大家躲避颱風時，是否也留意到潛藏背後的投資機會？近期伊朗、以色列因試射飛彈，瀰漫濃厚的戰爭氣氛，可能造成國際油價大幅波動，對全球股市影響甚大。不過，天災人禍雖然年年有，但仍有扭轉的力量，所謂「危機就是轉機」，只要掌握「機不可失」的原則，即可危機入市，大賺機會財！

全球各地發生天災時，如何掌握黃金投資契機？長期以來洪水、颱風、長江氾濫等，由於每年發生率高，造成農作物、礦業產量虧損，可耕地減少，全球面臨缺糧危機。例如緬甸納吉斯風災引發國際米價飆漲；中國大雪災導致煤炭需求上升，煤炭股在雪災後連續3天走高；今年5月中旬四川強震，帶動貴金屬價格飆漲，原物料行情亦水漲船高，水泥、塑化、鋼鐵同時受惠。1999年台灣發生921大地震，台股連續4天暫停交易，再開盤時連續2天共下跌約5％，第3個交易日起回穩，之後則出現大漲。

至於人禍方面，歷年來各國因政治、經濟動盪不安，造成股市、貨幣、匯率大幅波動。例如2001年美國發生911恐怖攻擊事件，之後股市暫停交易1周，9月10日道瓊指數收盤9605.51點，直到9月17日恢復交易時收在8920.70點，跌幅高達7.1％；美國證券交易所航空股指數9月10日收盤116.97點，9月17日僅剩69.85點，跌幅逾40％，但6個月之後，翌年3月11日航空股指數上漲至114.33點，漲勢強勁，若當時買進，半年獲利率超過60％。其他如泰國政變、菲律賓經常性政變、北韓試射飛彈……等，多為突發事件且時間短暫，造成股市暫時性超跌。

此外疾病也超乎預期襲擊人類，2002年底廣東爆發SARS，台灣也出現疫情，帶動生技製藥廠商股價上漲，長期促進生技醫療產業發展，台股從4800點至和平醫院封院事件後跌至4100點；但隨著SARS事件落幕，股市回升至5500點，當全球景氣逐步升溫，台股則一路衝向7000點大關。SARS亦造就了房地產的長期買點，若當年投資，經過3、4年後，幾乎都已成為房市富翁。

以上非經濟事件的天災人禍，通常伴隨在後的是多數投資人的恐慌性賣壓，金融市場雖有波動，短期內即可恢復正常，因此該如何抓住機會財，掌握天災、人禍、疾病的投資契機？《理財周刊》特別訪問保誠投信投資長張靜宜，深入解析氣候變遷造成天災，帶動哪些產業價格上揚，德盛全球生技大壩基金經理人傅子平暢談疾病背後所延伸的投資商機；人禍方面，專訪台壽保投信經理葉泰弘、《亞太防務雜誌》總編輯鄭繼文，探討過去政治事件對當地產業(股市)有何影響，當伊朗、以色列的潛在衝突發生時，對國際油價的連動性為何；還有長期性的氣候暖化，北極冰層融化，以及南極帶來的暴風雨、積雪減少等，氣候專家彭啟明將告訴你今年主要國家的氣候變化與農作物之間的關係。只要大賺天災人禍財，瞄準疾病商機，你也可以成為下一個投資達人！

2008年對台灣民眾而言，是憂喜參半且關鍵性的一年。憂的是全球股市經歷重大修正；喜的是「國民年金」與「勞保年金」法案即將實施，台灣將進入全民保險的時代，台灣民眾的退休荷包將產生極大變化！正值景氣不明與制度重大變革之際，重新檢視你的退休計畫，找出財務缺口，並重組你的資產配置，才能預約未來幸福生活。
 
今年五二○以來，股市大跌二千六百點，除此之外，全世界股市也大幅修正，海外基金下跌二、三成的比比皆是，在景氣動盪不安的同時，許多人美好的退休夢想也跟著破碎。在銀行工作的蔡協理就是敗在這一波「血流成河」的股災裡，而不得不重新修正退休計畫。

今年六十一歲，服務於金融界的蔡協理，吃完晚飯後獨自來到公園散步，他此刻的心情壞到極點，因為過去一年多的時間，他手上存了大半輩子，約一千萬元的退休金，已賠掉了一大半。

■股市慘跌，退休美夢泡湯！

這麼一賠，蔡協理的退休計畫完全被打亂。他辛苦工作了三十年，原本計畫今年底提出退休申請，手上一千萬元的儲蓄，加上估計可以拿到五百萬元左右的退休金，加起來一共一千五百萬元，但是當一切看似妥當之際，這一波全球性股市大修正，讓他的退休美夢泡湯了。

「唉！看來不能照原定計畫在年底退休，得要再工作個二、三年了！」蔡協理哀怨地向友人訴苦。

蔡協理會大賠五百萬元，是連續犯了二個錯誤所造成。第一個錯誤，是在去年買了ＩＣ設計股股票，卻未即時出手賣出；第二個錯誤，是買進原本看好的五二○三通概念股，沒想到歷經這波大跌，讓原本已經到手的退休金，白白飛走了！

只是因為沒做好資金風險控管，退休夢碎！

「這不是單一個案，最近我身邊很多朋友都賠很慘，還有賠掉上千萬甚至上億元的例子，財富大幅縮水。」同樣服務於金融業，今年也賠了不少的黃經理說。

觀察這波全球股市大修正，已經嚴重影響許多人的退休計畫，大家在財富縮水的情況下，不得不重擬退休計畫，很多人必須重新調整資金配置與投資理財計畫。

除了全球性經濟因素大變動，必須重組合退休計畫之外，七月十八日立法院通過明年一月一日勞保年金將正式上路，以及國民年金將於今年十月一日開辦。如果能做適當的選擇，的確可以依靠這兩大新年金制度，年老時不至窮困無依，讓人可以溫飽，很多人的退休夢被重新點燃，打起精神，在此退休新制實施之際，把握重組退休計畫與投資組合最佳時機。

■年金上路，哪一種比較好？

年金制度的實施，相信許多人的認知仍是模糊不清。到底勞保年金以及國民年金制度對個人未來的退休生活有什麼影響？以後一個月可以領多少？到底是要參加勞保年金還是投保國民年金比較好？

新制度諸多問題看來相當複雜，簡單來說，過去政府給勞工以及上班族的退休金包括兩個戶頭：一個是「勞退新（舊）制」，另一個是「勞保老年給付」（勞保舊制）。今年，政府將民眾退休金的戶頭做了二階段的調整，第一階段是十月一日起，政府採「柔性強制」的方式，將沒有勞保以及軍公教保險的二十五歲至六十五歲的民眾，納入「國民年金」投保範圍，滿六十五歲時，將可月領「國民年金」到死亡為止。

第二階段，則是自明年起將「勞保老年給付」（一次金）的給付方式，改為「勞保年金」，到了符合拿「勞保年金」資格時，明年一月一日之前投保的民眾可以選擇「月領」或是「一次金」的方式。

因此，排除有軍、公、教保險的民眾外，一般民眾未來退休金的來源，分為兩類領取，一為「勞退新制」和「勞保年金」（適用勞工階層），二為「國民年金」（適用沒有任何保險者、無工作者）。

目前六十歲，年資已有十五年的計程車司機劉明順極度關心政府即將施行的「國民年金」和「勞保年金」兩個新制度。下班之後，他和太太兩人拿著計算機，仔細計算到底是加入「國民年金」，還是「勞保年金」比較有利？

「這筆錢雖然不是可以過很豪華的日子，但維持穩定的基本生活，應該是沒有問題。」劉明順在仔細算過自己退休金來源時說到。他分析，「目前的年資，已符合勞保老年給付（勞保舊制）的條件，如果要加入國民年金，得要在十月一日之前，把勞保老年給付結清，可領到的退休金相差少則數十萬，多則上百萬，這當然要搞清楚請領那一個有利。」

這是大多數勞工以及上班族的疑惑，很多勞工以為，先領完「勞保老年給付」（舊制）的一次金，錢先落袋為安，再按月領「國民年金」比較划算，但事實不然。

■錯選制度少領一三九萬！

勞委會勞工保險處處長石發基從一疊公文中，抽出一封勞工的來信，內容陳述該名勞工當初沒有考慮清楚就去結清「勞保老年給付」的一次金，想改領「國民年金」，後來才發現自己選錯了！

「這實在是非常可惜！」石發基感嘆，目前經濟前景不看好下，對於很多勞工和上班族而言，「勞保年金」已成為最後一道安全防護，如果選擇不對，退休金可能會相差百萬元之多。石發基補充，雖然，有些勞工已經申請「勞保老年給付」一次金結清薪資，感到很後悔。不過，只要勞工的一次金還沒有帳，都還可以更改。
 
舉例來說，以劉明順的個案來看有二種情況：一、若他把勞保老年給付，以投保薪資四萬三九○○元計算，年資十五年結清，可以領六十五萬八五○○元；之後再繳五年的國民年金保費到六十五歲，以平均餘命八十二歲計算，可領十七年的國民年金總計七十二萬六六四八元。

二、直接等到明年的一月一日，申請「勞保年金」同樣月領到八十二歲，則可領二十年的勞保年金（目前勞保年金請領年齡是六十歲，未來將調到六十五歲），劉明順可領二七七萬六二三六元。

兩者相較，若劉明順領勞保老年給付加國民年金，共可領取一三八萬六二三六元；若選擇「勞保年金」，則可自政府領取二七七萬二二四○元的退休金（註：這還不包括勞退新制可領的錢，以及貨幣的時間價值），兩者相差一三九萬一○八八元！

根據統計，新出爐的「勞保年金」再加上「勞退新制」領取總額來看，所得替代率可達六○％。換句話說，若退休前薪水六萬元，退休後每月勞保加上勞退，可以領到三萬六千元的退休金。但若是先結清「勞保老年給付」再轉「國民年金」，所得替代率就差很多了。

「勞保年金制度的設計是會跟著物價指數做調整，有抗通膨的功能。」石發基補充，新制度推行，民眾難免有不了解的地方，最怕的是民眾在未深入了解時，做了錯誤的決定，才會造成「國民年金」、「勞保年金」兩制度推行時，因選擇錯誤而退休金短少的後果。

■擁有優質退休生活並不難

「特別是在經濟不穩定的時候，國家提供的保險才更顯重要。它被視為『安全邊際』，可以補足讓生活安穩的部分。」聯合財信資產管理財務策略規畫部副總黃柏仁表示。若政府年金制度實行得當，加上勞退新制，台灣民眾的退休所得替代率高於六成以上，將有一定的保障。專精企管總經理葉崇琦說，「這時最怕的就是不當的投資，如果能控制投資風險，再加上政府提供的部分退休金，擁有優質的退休生活，並不會太難。」

目前四十二歲的弘如洋生技全國業務經理李啟穎，就是和賠光一半退休金的蔡協理完全相反的例子，他用不同的方式安排退休計畫。

「要完全不衝動很難吧！」一年多前，李啟穎因為朋友的鼓吹，第一次進場買股票，雖然他和太太的總所得相加起來不低，但為了控制風險，一開始只拿出一百萬投資，手中的股票曾上漲到一二○萬元，獲利二○％，但一直以為景氣會變好未賣出，等到五二○前出清時只剩八十萬，賠了二○％停損出場。

還好李啟穎停損出場，否則那一百萬元經過五二○之後的大跌，恐怕所剩無幾了。多年的投資經驗告訴他，要克服景氣以及通貨膨脹，還是投資房地產最保險。

九十三年起，李啟穎為了更快速累積資產，陸續買了二間房子，雖然房貸支出占薪水七成，但這麼做不但沒讓資產縮水，當初一千八百萬元買下的房子，現在已有三千五百萬元的市價了，李啟穎的荷包也因此能愈變愈大。

雖然有勞退新制與即將實施的勞保年金，但李啟穎認為，還是要尋找適合自己的投資工具，才能補強退休金的不足。

葉崇琦強調，勞保年金與國民年金實施之後，應該先了解這兩個制度的差異，千萬不要做出錯誤的選擇，這是邁向幸福退休的第一步...

慢慢的

我漸漸的習慣了拍戲生活

精神與身體

都能與劇組配合了

人的潛能

果然無可限量

現在可以融入一些休閒活動

畢竟

唐小玲的人生

除了演戲以外

還有好多好多

等著我去體驗

 

我覺的演戲也是一種學習

在戲中的表演

讓我察覺到更細微的自己

很有趣